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　　我国负极龙头兼具技能、产品、本钱优势显着，全球竞赛力显着，且现已进入LGC、宁德年代、三星SDI等全球锂电巨子供给链，跟着下流放量，负极资料加快全球代替，有望享用全球新动力轿车增加盈余。

　　掌握人工石墨核心技能，产品功能优越。人工石墨是未来职业干流趋势，因而现在国内人工石墨抢先企业将在未来竞赛中最为获益。上海杉杉打造了 FSN-1 爆款产品，协助国内人工石墨负极职业跻身全球榜首队伍。随后，江西紫宸研宣布 G 系列产品，切入苹果等全球尖端供给链，协助国内人工石墨负极企业占有全球最高端商场。江西紫宸和上海杉杉是国内人工石墨负极职业技能最为抢先的企业。

　　掌握人工石墨趋势，头部企业产品功能优异。传统人工石墨与天然石墨比较，存在克

　　容量较低的短板，一般人工石墨放电容量很难做到 350mAh/g 以上，而天然石墨一般在350-360mAh/g 之间。跟着技能的不断打破，以璞泰来为例，现在其主打的 G1 系列产品放电容量现已能够做到 358.5mAh/g，高端 G9 产品放电容量现已超越 360mAh/g。

　　产品质量优秀，打入海外高端供给链。负极等电池资料验厂时刻较长，一般数码类负

　　极验证时刻为 6-12 个月，动力电池负极验厂时刻为 18-24 个月，具有客户壁垒。因而，在海外动力电池需求高增加的状况下，现已进入海外供给链，并完成大规划供给的负极企业料将最为获益。现在，璞泰来、杉杉股份等企业现已进入海外电池龙头 LG 化学、三星SDI 等供给体系，并完成大批量供货，未来弹性空间较大。负极职业每万吨产能大约需求 2-3 亿元投资额，跟着负极资料对规划要求越来越高，只要职业头部企业具有快速扩张产能的资金实力。

　　从在手货币资金的状况看，上市公司杉杉股份和璞泰来在手货币资金远高于同行，而且产能扩张方案清晰，将望进一步构成规划效应。而凯金动力、中科电气和翔丰华等企业，货币资金相对严重，融资需求清晰，需求重视其再融资发展。

　　璞泰来、杉杉的内蒙工厂现已是全球单体规划最大，最先进的工厂。璞泰来、杉杉股份均在内蒙古建造了先进的石墨化工厂，以杉杉内蒙古包头 10 万吨出产基地为例，依据杉杉股份官方发表，比较较独立单元操作，出产功率+40%，职工数量-50%，物料周转次数少，质量更有确保。内蒙古包头出产基地具有全自动密闭式物料运送体系，其间改性产线、制品加工产线、碳化产线，具有较先进的物料加工体系，完成全工位的自动化操控。

　　原资料与石墨化代工为人工石墨的首要出产本钱。负极本钱中，原资料（针状焦等）与石墨化加工环节本钱占比超越 85%，因而负极本钱操控首要体现在这两个环节中。以江西紫宸为例，其人工石墨产品的本钱结构中，原资料（初级石墨、焦类、沥青）占比约 40%，人工费用占比约 2%，加工费（首要为石墨化）占比约 52%，制造费用占比约 6%。因而原资料的价格改变与加工费用（以石墨化为主）的改变将极大影响企业的盈余。

　　石墨电极需求促石墨化加工费用走高，负极石墨化一体趋势闪现。因为 2017 年开端

　　石墨电极需求提高，带动石墨化加工费用由 1.5 万元/吨提高至 2.3 万元/吨，价格上涨 50%以上，给负极企业形成较大本钱压力，为了确保长时间本钱竞赛优势，负极企业开端延伸产业链，布局石墨化产能，操控本钱。

　　一体化与电费优势下降负极企业石墨化费用。石墨化本钱环节首要由电费、坩埚、制造费用等构成。其间每吨负极资料石墨化大约需求电力 1.4 万 kWh，依照 0.7 元/kWh 工业电价测算，大约 0.98 万元/吨，占石墨化本钱的 1/3 左右。因而在低电价区域建造石墨化产能，将直接促进本钱下降。我国内蒙古电价约为 0.35 元/kWh，别离比日本/韩国低64%/43%。

　　假定 2：2019 年直接资料、直接人工、制造费用相较 2018 年不变；

　　假定 3：石墨化单吨加工赢利 0.3 万元；内蒙区域电费 0.3 元/KWh，东部区域电费 0.8

　　元/KWh，电费节约带来加工费用下降 0.3 万元/吨。（扣除费用等的影响）

　　1）假如没有该降本行动，估计单位毛利率从 2018 年的 33.9%下降至 26.6%；

　　2）假如单考虑石墨化自供带来本钱下降 0.3 万元/吨，估计单位毛利率下降至 31.5%。

　　3）假如考虑石墨化自供和电费节约各 0.3 万元/吨，估计单位毛利率反升至 36.5%。