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　　自9月以来的各地“限电”是最近很炽热的论题，“限电”的原因是“碳中和”方针、能耗双控的推动。此外，本年以来还有各化工原资料提价的新闻层出不穷，其间石墨电极这个钢铁职业很重要的资料，本年还很少受商场重视，而钢铁职业又和碳中和有关。本文为石墨电极专题系列第一篇，剖析职业根本面状况，看看有何出资时机。

　　石墨电极是一种耐高温的石墨导电资料，石墨电极可传导电流及发电，然后熔化高炉中的废铁或其他原资料以出产钢铁及其他金属产品，首要用于钢铁出产。石墨电极是一种电阻率低并耐受电弧炉内热梯度的资料。石墨电极出产的首要特点是出产周期较长(一般继续三至五个月)、电能耗费大及出产工艺流程杂乱。

　　石墨电极产业链上游原资料首要为石油焦、针状焦，原资料占石墨电极出产成本的比重较大，占比超越65%，因为我国针状焦出产工艺和技能相对美日等国家仍存在较大距离，国产针状焦的质量难以确保，因而我国对优质针状焦的进口依赖度依然较高，2018年我国针状焦商场总供给量为41.8万吨，其间进口针状焦达21.8万吨，进口占比超越50%；石墨电极的首要下流应用为电弧炉炼钢制作。

　　石墨电极首要应用于钢铁锻炼，我国石墨电极职业的开展根本与我国钢铁职业的现代化进程共同。我国石墨电极起步于20世纪50年代，华宝证券把石墨电极在国内的阅历开展分为了三个阶段：

　　在产值及耗费量方面，依据弗若斯特沙利文剖析，我国石墨电极的出产值从2015年的0.53百万吨下降至2016年的0.50百万吨，呈下降趋势。2020年，疫情对制作商的营运发生晦气影响，原因为管理层约束营运时刻、劳动力中止及营运程序改变等。

　　因而，我国的石墨电极出产值大幅下降。该组织估量，未来跟着工作的康复及管理层对电弧炉钢开展的方针支撑，估量2025年产值将到达1,142.6千吨，2020年至2025年的复合年添加率约为9.7%。

　　以上是产值，再来看耗费量。自2016年起，我国石墨电极耗费量开端上升，于2020年到达0.59百万吨，自2015年起至2020年的复合年添加率为10.3%。石墨电极耗费量于2025年估量将到达0.94百万吨。下图为该组织对石墨电极产值及耗费量的具体猜测图表。

　　依据华宝证券的研讨，石墨电极产值与电炉钢产值改变趋势共同，未来电炉钢产值添加将驱动石墨电极需求。依据世界钢铁协会和我国炭素职业协会数据，2019年我国电炉钢产值为127.4百万吨，石墨电极产值为74.21万吨。我国石墨电极产值、添加率与我国电炉钢产值、添加率密切相关。

　　2019及2020年全球电炉钢和非电炉钢总需求分别为137.68万吨、147.23万吨，华宝证券猜测未来5年内全球的总需求将进一步上升，并于2025年到达210.44万吨左右。其间电炉钢需求占绝大部分，经测算，估量2025年到达180.95万吨。

　　电炉炼钢较高炉炼钢在碳排放上优势显着，与铁矿石炼钢比较，用1吨废钢铁炼钢可削减1.6吨二氧化碳的排放，可削减3吨固体废物的排放。券商研报以为，电炉炼钢和高炉炼钢单吨的排碳比在0.5:1.9的水平。有券商研讨员表明，“电炉钢的开展一定是大势所趋”。

　　5月工信部印发了《关于印发钢铁职业产能置换施行方法的告诉》，于6月1日起正式施行。本次产能置换施行方法大幅进步钢铁置换份额，扩展大气污染防治要点区域。组织以为，新版产能置换方法将进一步压减钢铁产能，稳固钢铁职业化解过剩产能。一起，修订版置换方法的施行将加快电炉的开展，电炉钢占比将稳步进步。

　　石墨电极是电炉的首要资料，在电炉需求的影响下，其需求量有望进一步添加，石墨电极受其影响从而提价。

　　2014至2016年，因为下流需求转弱，全球石墨电极商场下行，石墨电极价格坚持较低水平。跟着2016年石墨电极厂商因跌破制作成本线产能出清，社会库存到低点，2017年方针端撤销地条钢中频炉，很多废铁流入钢厂电炉，致使我国石墨电极职业在2017年下半年需求突增，因对石墨电极的需求添加形成原资料针状焦价格在2017年大幅上涨，并在2019年达每吨3769.9美元，较2016年涨幅达5.7倍。

　　2017年起全球电弧炉钢商场复苏，导致全球石墨电极供给缺少。我国境外石墨电极的需求在2017年大幅上升，而且价格达至最高点。尔后因出现过度出资、出产及购买，形成商场存库过多，石墨电极价格2019年均匀价格暴降。2019年超高功率石墨电极价格稳定在每吨8824.0美元，但依然坚持高于2016年之前的前史价格。

　　2020年上半年，疫情导致石墨电极均匀价格进一步跌落，跟着经济复苏，国内石墨电极自8月开端产销状况好转，电炉钢开工率维持在65%，钢厂对石墨电极收购积极性上升，出口商场方面询单也逐渐添加。石墨电极价格也自2020年9月开端有上升气势，石墨电极价格遍及调涨500-1500元/吨，出口价格更是出现实质性调涨。下图可知，在2017年前后，石墨电极阅历过一波暴升行情，但随后价格大幅跌落堕入低迷。

　　笔者在WIND终端查询近两年（2020年1月至今）的石墨电极价格走势发现，即使是短期价格也出现了显着的动摇特征（见下图）。石墨电极价格约在2020年末触底，本年敞开了短期反弹之路，价格回到了2020年头的水平。

　　华宝证券估量，跟着国内外商场的康复，国内碳中和方针下电炉锻炼的添加，2021石墨电极鄙人半年价格将坚持平稳。

　　关于石墨电极未来几年的价格走势，弗若斯特沙利文估量将走高（至2025年）。该组织给出的理由如下：

　　全球电弧炉钢商场复苏，加上2017年起境外对石墨电极的需求不断添加，导致全球石墨电极供给缺少。但是，我国自2017年2月起施加严厉环境规例，封闭多间石墨电极厂房，国内供给严重，形成2017年石墨电极供给愈加缺少。高档超高功率石墨电极的价格在2017年大幅上涨。

　　该组织以为，在可预见的未来，电弧炉钢的需求、原资料的供给及价格或会坚持稳定，石墨电极的供给估量将坚持稳定。此外，石墨电极商场的集中度较高，我国的首要商场参与者在未来将坚持稳定营运。因而，估量在可预见的未来，我国石墨电极商场不会有任何实质性改变，优质超高功率石墨电极的价格很可能会坚持稳定添加。

　　石墨电极职业的中游为石墨电极出产企业，参与者首要为民营企业，我国石墨电极产值占全球石墨电极产值的50%左右。

　　企业方面，方大炭素（600516.SH）是名副其实的石墨电极龙头，方大炭素的石墨电极在我国商场占有率超越20%，海外出口占比超越30%，石墨电极产能位居全球第三。

　　开封碳素（易成新能，300080.SZ）也值得一提。开封炭素经过首先研制出超高功率石墨电极的优质针状焦原资料，打破国外独占，完结石墨电极原资料自给自足才能。2019年9月，易成新能公司完结发行股份购买我国平煤神马集团开封炭素有限公司100%股权事项，开封炭素成为易成新能公司全资子公司，该公司是一家专心于出产和出售超高功率石墨电极的高新技能企业，产品首要用于电弧炉炼钢，也可用在工业硅炉、黄磷炉、刚玉炉等作导电电极。自此，易成新能成为A股商场第二家正宗的石墨电极企业。

　　此外，港股方面，10月05日，SANERGY GROUP LIMITED（以下简称“SANERGY”）向港交所主板递送招股书，拟香港挂牌上市，西证世界为其独家保荐人。SANERGY成立于2012年，是一家超高功率石墨电极的全球制作商，客户根底遍及全球超越25个国家，包含美洲、EMEA、APAC及我国的全球大型电弧炉钢制作商，其于轿车、基建、修建、电器、机器、设备及运送职业出售其产品。